一、公司概览
宁德时代新能源科技股份有限公司（以下简称"宁德时代"）成立于2011年，2018年在深交所创业板上市（股票代码：300750），2025年5月20日成功在香港联交所主板上市（H股），实现A+H股两地上市。公司是全球领先的零碳新能源科技公司，主要从事动力电池、储能电池的研发、生产、销售，致力于推动移动式化石能源替代、固定式化石能源替代，并通过电动化和智能化实现市场应用的集成创新。
截至报告期末，公司在全球设立六大研发中心、24家电池工厂，锂电池产能达772GWh，期末在建产能321GWh。2025年锂电池销量同比增长近4成至661GWh，动力电池使用量连续9年全球第一，储能电池出货量连续5年全球第一。
| 项目 |
信息 |
| 公司全称 |
宁德时代新能源科技股份有限公司 |
| 英文名称 |
Contemporary Amperex Technology Co., Limited (CATL) |
| 上市板块 |
深圳证券交易所创业板 + 香港联交所主板（H股） |
| 行业分类 |
锂离子电池制造 |
| 注册地址 |
福建省宁德市蕉城区漳湾镇新港路2号 |
| 法定代表人 |
曾毓群 |
| 审计机构 |
致同会计师事务所（特殊普通合伙） |
| 员工人数 |
约18.6万人 |
| 总股本 |
45.64亿股 |
| 专利总数 |
54,538项（拥有及申请的国内外专利） |
| 研发人员 |
22,901人 |
| 全球布局 |
六大研发中心、24家电池工厂 |
二、核心财务数据总览
2.1 主要财务指标
| 指标 |
2025年 |
2024年 |
同比变动 |
2023年 |
| 营业收入 |
4,237.02亿元 |
3,620.13亿元 |
+17.04% |
4,009.17亿元 |
| 归母净利润 |
722.01亿元 |
507.45亿元 |
+42.28% |
441.21亿元 |
| 扣非归母净利润 |
645.08亿元 |
449.93亿元 |
+43.37% |
400.92亿元 |
| 基本每股收益 |
16.14元 |
11.58元 |
+39.38% |
10.06元 |
| 经营活动现金流净额 |
1,332.20亿元 |
969.90亿元 |
+37.35% |
928.26亿元 |
| 总资产 |
9,748.28亿元 |
7,866.58亿元 |
+23.92% |
7,171.68亿元 |
| 归母净资产 |
3,371.08亿元 |
2,469.30亿元 |
+36.52% |
1,977.08亿元 |
| 加权平均ROE |
24.91% |
24.13% |
+0.78pct |
24.04% |
2.2 利润表关键数据
| 项目 |
2025年（亿元） |
2024年（亿元） |
同比变动 |
| 营业收入 |
4,237.02 |
3,620.13 |
+17.04% |
| 营业成本 |
3,123.83 |
2,735.19 |
+14.21% |
| 税金及附加 |
28.32 |
20.57 |
+37.65% |
| 销售费用 |
37.35 |
35.63 |
+4.84% |
| 管理费用 |
116.67 |
96.90 |
+20.40% |
| 研发费用 |
221.47 |
186.07 |
+19.02% |
| 财务费用 |
-79.40 |
-41.32 |
+92.16%（收益增加） |
| 其他收益 |
106.00 |
99.68 |
+6.35% |
| 投资收益 |
79.71 |
39.88 |
+99.88% |
| 公允价值变动收益 |
9.74 |
6.64 |
+46.66% |
| 资产减值损失 |
-86.60 |
-84.23 |
+2.81% |
| 信用减值损失 |
-4.19 |
-8.73 |
-51.98% |
| 营业利润 |
895.19 |
640.52 |
+39.76% |
| 利润总额 |
895.27 |
631.82 |
+41.70% |
| 所得税费用 |
127.40 |
91.75 |
+38.85% |
| 净利润 |
767.86 |
540.07 |
+42.18% |
2.3 毛利率分析
| 业务板块 |
毛利率 |
同比变动 |
解读 |
| 电气机械及器材制造业 |
26.49% |
+1.80pct |
主业毛利率提升 |
| 动力电池系统 |
23.84% |
-0.10pct |
基本持平 |
| 储能电池系统 |
26.71% |
-0.13pct |
基本持平 |
| 电池材料及回收 |
27.27% |
+16.76pct |
大幅改善 |
| 电池矿产资源 |
11.25% |
+2.72pct |
小幅改善 |
| 境内 |
24.00% |
+1.75pct |
— |
| 境外 |
31.44% |
+1.99pct |
海外利润率显著高于国内 |
核心发现：盈利能力大幅提升，利润增速远超收入增速
- 净利润增速42.28%远超收入增速17.04%：规模效应和产品结构优化驱动盈利能力显著改善；
- 整体毛利率提升至26.49%：原材料成本下降叠加产品结构优化，推动毛利率上行；
- 财务费用大幅为负（-79.40亿元）：利息收入106亿元+汇兑收益，反映公司强大的现金管理能力；
- 投资收益翻倍至79.71亿元：主要来自参股公司贡献（权益法核算73.53亿元）；
- 研发投入持续加码：研发费用221.47亿元，占营收5.23%，同比+19.02%；
- 经营性现金流1,332亿元：远超净利润，现金质量极高。
2.4 分季度财务数据
| 项目 |
Q1 |
Q2 |
Q3 |
Q4 |
| 营业收入（亿元） |
847.05 |
941.82 |
1,041.86 |
1,406.30 |
| 归母净利润（亿元） |
139.63 |
165.23 |
185.49 |
231.67 |
| 扣非净利润（亿元） |
118.29 |
153.68 |
164.22 |
208.89 |
| 经营性现金流（亿元） |
328.68 |
258.19 |
219.73 |
525.60 |
Q4单季收入1,406亿元创历史新高，环比Q3增长35%；净利润231.67亿元环比Q3增长25%。呈现明显的季节性放量特征。
三、业务板块深度分析
3.1 产品线收入结构
| 业务板块 |
2025年收入 |
占比 |
同比变动 |
毛利率 |
| 动力电池系统 |
3,165.06亿元 |
74.70% |
+25.08% |
23.84% |
| 储能电池系统 |
624.40亿元 |
14.74% |
+8.99% |
26.71% |
| 电池材料及回收 |
218.61亿元 |
5.16% |
-23.83% |
27.27% |
| 电池矿产资源 |
59.78亿元 |
1.41% |
+8.83% |
11.25% |
| 其他业务 |
169.17亿元 |
3.99% |
-3.27% |
— |
3.2 地区收入结构
| 地区 |
2025年收入 |
占比 |
同比变动 |
毛利率 |
| 境内 |
2,940.61亿元 |
69.40% |
+16.84% |
24.00% |
| 境外 |
1,296.41亿元 |
30.60% |
+17.50% |
31.44% |
境外毛利率31.44%显著高于境内24.00%，海外业务高利润率是公司整体盈利能力提升的重要驱动力。
3.3 动力电池业务——核心增长引擎
动力电池是宁德时代最大的收入来源，2025年实现销量541GWh，同比增长41.85%，收入3,165亿元，同比增长25.08%。
市场地位
| 市场 |
市占率 |
变动 |
排名 |
| 全球动力电池 |
39.2% |
+1.2pct |
连续9年第一 |
| 国内动力电池装机量 |
43.42% |
— |
第一 |
| 海外动力电池 |
30.0% |
突破性提升 |
第一 |
核心产品矩阵
乘用车领域：
- 二代神行超充电池：全球首款兼具800公里续航和峰值12C超充速度的磷酸铁锂电池
- 神行Pro电池：搭载NP3.0技术，提供百万公里长寿命版本和12C超充版本
- 骁遥双核电池：跨化学体系创新设计，在单个电池包中组合不同化学体系电芯，实现性能全面提升
- 钠新电池：优异低温表现，降低锂资源依赖
- 超混电池：材料层级混合创新，满足乘用车细分市场性价比需求
商用车领域：
- 天行电池：新能源重卡领域已成主流选择
- 钠新启驻一体蓄电池：面向重卡领域
- 坤势底盘商用车生态解决方案：面向高效物流场景
客户与市场拓展
- 前五大客户合计销售金额1,650.62亿元，占年度销售总额38.96%
- 第一大客户销售581.59亿元（13.73%），第二大客户471.28亿元（11.12%）
- 2025年福布斯中国智能纯电汽车新豪华度评选榜单中，超6成上榜车型搭载宁德时代电池
- 骁遥增混电池搭载超40款REV车型
- 海外持续获得VW、BMW、Stellantis、Volvo、DMG等客户定点
- 售后服务网络覆盖75个国家或地区、约1,200家售后服务站
3.4 储能电池业务——第二增长极
2025年储能电池销量121GWh，同比增长29.13%，收入624.40亿元，同比增长8.99%。根据SNE Research统计，储能电池出货量连续5年全球第一。
核心产品
表前储能（大型储能）：
- 天恒储能系统（6.25MWh）：实现批量交付并网，单位面积能量密度提升30%，整站占地面积减少20%
- TENER Stack（9MWh）：全球首款可量产的9MWh超大容量储能系统解决方案
- TENER H：适配高温场景的集装箱系统
- 587Ah大容量储能专用电芯：核心性能指标全面升级
表后储能：
- 覆盖低压、中压到高压平台全场景
- PR系列（家庭储能）、Unic/安鑫系列（工商储能）、PU系列（数据中心）
系统集成业务
- 系统集成业务全球交付超70个项目
- 出货规模同比增长超160%
- 与海博思创、中车株洲所、思源电气等达成长期战略合作
3.5 新兴业务——"全域增量"布局
换电业务
| 业务 |
建站数 |
覆盖 |
备注 |
| 巧克力换电 |
超1,000座 |
全国45座城市 |
已在重庆实现盈利 |
| 骐骥换电 |
超300座 |
全国26个省份 |
聚焦重卡换电 |
| 合计 |
超1,325座 |
— |
2025年提供换电服务超115万次 |
- 与广汽、长安、一汽、上汽、奇瑞等车企达成换电战略合作，已发布20款以上换电车型
- 与中石化、国网、南网、滴滴、京东等生态伙伴达成战略合作
低空出行（eVTOL）
- 旗下成员企业峰飞航空成功开发全球首架获颁适航三证的吨级以上eVTOL航空器——凯瑞鸥
- 全球首个零碳水上起降平台
- 5吨级eVOTL已完成首次公开飞行
- 公司取得AS9100D航空质量体系认证
电动船舶
- 发布全球首个"船-岸-云"零碳航运一体化解决方案
- 配套电动船舶累计安全运营近900艘
电池回收
- 旗下邦普循环2025年回收废旧电池及材料21.0万吨，同比增长63.2%
- 再生锂盐2.4万吨，同比增长40.4%
3.6 产能情况
| 项目 |
数据 |
| 锂电池产能 |
772 GWh |
| 在建产能 |
321 GWh |
| 产能利用率 |
96.9% |
| 产量 |
748 GWh（同比+44.96%） |
| 销量 |
661 GWh（同比+39.16%） |
| 库存量 |
186 GWh（同比+75.47%） |
产能利用率96.9%处于极高水平，在建产能321GWh显示公司仍在积极扩产以应对旺盛需求。库存增长75.47%反映公司为应对持续增长的需求进行了适度备货。
四、核心竞争力分析
4.1 五大核心竞争力
| 竞争力 |
具体表现 |
| 研发为核 |
全链条自主研发能力，行业唯一入选"全球百强创新机构"，专利总数54,538项 |
| 市场领跑 |
动力电池连续9年全球第一，储能连续5年全球第一，中高端市场主导地位稳固 |
| 极限制造 |
全球规模最大产能，电芯缺陷率达DPPB级（行业数量级领先），最多"灯塔工厂"及唯一"可持续灯塔工厂" |
| 全域增量 |
换电网络、低空出行、电动船舶、零碳生态等新增长引擎 |
| 零碳引领 |
核心运营碳中和，2035年价值链碳中和目标稳步推进 |
4.2 研发投入
| 项目 |
2025年 |
2024年 |
2023年 |
| 研发投入金额 |
221.47亿元 |
186.07亿元 |
183.56亿元 |
| 占营业收入 |
5.23% |
5.14% |
4.58% |
| 研发人员数量 |
22,901人 |
20,346人 |
— |
| 研发人员占比 |
12.32% |
15.42% |
— |
主要研发项目
| 项目名称 |
进展 |
目标 |
| 骁遥双核电池 |
已发布，推进落地 |
跨化学体系解决方案，性能全面提升 |
| 钠新电池 |
已发布，推进落地 |
推动电化学体系多元化 |
| 超混电池 |
已发布，推进落地 |
超越单一化学体系，更高比能、更长寿命 |
| 凝聚态电池 |
已发布，推进落地 |
高安全、高比能、高功率，拓展航空等场景 |
| 神行电池（二代/Pro） |
已发布，推进落地 |
长续航、长寿命、快补能、高残值 |
| 天行电池 |
天行II已发布 |
商用车全场景覆盖 |
| 大容量储能电芯 |
已发布，推进落地 |
下一代储能标准，降低系统成本 |
| TENER Stack |
已发布，推进落地 |
突破运输限制的模块化储能系统 |
| 自生成负极 |
已发布，推进落地 |
能量密度跃升 |
| 智能电芯设计平台 |
推动广泛应用 |
AI+数据驱动研发范式变革 |
五、资产负债分析
5.1 主要资产构成
| 项目 |
2025年末（亿元） |
占总资产 |
2024年末（亿元） |
变动 |
| 货币资金 |
3,335.13 |
34.21% |
3,035.12 |
+9.88% |
| 交易性金融资产 |
589.94 |
6.05% |
142.82 |
+313.10% |
| 应收账款 |
764.03 |
7.84% |
641.36 |
+19.13% |
| 应收款项融资 |
432.05 |
4.43% |
533.10 |
-18.96% |
| 存货 |
945.26 |
9.70% |
598.36 |
+57.99% |
| 长期股权投资 |
648.84 |
6.66% |
547.92 |
+18.42% |
| 固定资产 |
1,464.01 |
15.02% |
1,125.89 |
+30.04% |
| 在建工程 |
297.33 |
3.05% |
297.55 |
-0.07% |
| 其他权益工具投资 |
162.97 |
1.67% |
119.01 |
+36.95% |
5.2 主要负债构成
| 项目 |
2025年末（亿元） |
占总资产 |
2024年末（亿元） |
变动 |
| 短期借款 |
129.35 |
1.33% |
196.96 |
-34.33% |
| 应付票据 |
1,032.77 |
10.60% |
673.56 |
+53.33% |
| 应付账款 |
1,603.29 |
16.44% |
1,309.77 |
+22.41% |
| 合同负债 |
492.33 |
5.05% |
278.34 |
+76.88% |
| 长期借款 |
782.35 |
8.03% |
812.38 |
-3.70% |
| 预计负债 |
853.24 |
8.75% |
719.27 |
+18.63% |
| 负债合计 |
6,038.01 |
61.94% |
5,132.02 |
+17.65% |
5.3 关键财务比率
| 指标 |
2025年末 |
2024年末 |
解读 |
| 资产负债率 |
61.94% |
65.24% |
负债率下降，H股募资改善资本结构 |
| 流动比率 |
1.60 |
1.61 |
保持稳定 |
| 存货占总资产 |
9.70% |
7.61% |
业务规模扩大，适度备货 |
资产负债表亮点：
1. 货币资金3,335亿元：占总资产34.21%，现金储备极其充沛
2. 存货大幅增长58%：反映业务规模扩大和适度备货策略
3. 固定资产增长30%：产能持续扩张，中州、济宁、福鼎、溧阳、宜宾、匈牙利、印尼等基地推进中
4. 短期借款下降34%：债务结构优化
5. 合同负债增长77%：预收货款大幅增加，反映下游需求旺盛
6. 资产负债率下降至62%：H股上市募资改善资本结构
六、现金流分析
| 项目 |
2025年（亿元） |
2024年（亿元） |
同比变动 |
| 经营活动现金流净额 |
1,332.20 |
969.90 |
+37.35% |
| 投资活动现金流净额 |
-944.76 |
-488.75 |
-93.30% |
| 筹资活动现金流净额 |
-63.10 |
-145.24 |
+56.56% |
| 现金净增加额 |
297.70 |
319.94 |
-6.95% |
现金流核心解读：
1. 经营性现金流1,332亿元：远超归母净利润722亿元，净现比达1.84，现金质量极高
2. 投资活动支出大幅增加：主要是购买理财产品增加（交易性金融资产从143亿增至590亿）
3. 筹资活动：H股IPO收到募集资金，筹资净流出减少56.56%
七、重大事件
7.1 H股上市——全球资本市场标杆
- 上市时间：2025年5月20日，香港联交所主板
- 发行规模：全球发售155,915,300股（行使超额配售权后）
- 发行价格：263.00港元/股
- 募集资金：410亿港元
- 资金用途：匈牙利项目建设及营运资金、一般企业用途
7.2 股东回报
| 分红方案 |
每10股派现（含税） |
合计金额 |
| 2024年特别分红 |
12.30元 |
53.97亿元 |
| 2024年度利润分配 |
45.53元 |
199.76亿元 |
| 2025年中期分红 |
10.07元 |
45.68亿元 |
| 回购方案 |
— |
已回购43.86亿元（计划40-80亿元） |
7.3 重大在建项目
| 项目名称 |
本报告期投入（亿元） |
累计投入（亿元） |
进度 |
| 宜昌邦普一体化电池材料产业园 |
22.62 |
165.28 |
建设中 |
| 印尼动力电池产业链 |
14.83 |
53.70 |
建设中 |
| 山东时代新能源电池产业基地 |
68.01 |
87.99 |
建设中 |
| 中州时代新能源电池生产基地 |
78.04 |
97.68 |
建设中 |
| 匈牙利时代新能源电池产业基地 |
52.00 |
98.06 |
建设中 |
7.4 可持续发展
- MSCI ESG评级：AA级
- EcoVadis：可持续发展银牌认证
- 首次入选标普《可持续发展年鉴（全球版）》及富时罗素FTSE4GOOD新兴市场指数
- 核心运营碳中和目标已达成，向2035年价值链碳中和迈进
- 废旧电池回收21.0万吨（+63.2%），再生锂盐2.4万吨（+40.4%）
八、行业环境与竞争格局
8.1 全球动力电池市场
- 2025年全球新能源车销量2,147万辆（+21.5%）
- 全球动力电池使用量达1,187GWh（+31.7%）
- 中国新能源车销量1,387.5万辆，其中乘用车1,300.5万辆（+17.7%），渗透率54.0%
- 欧洲新能源乘用车销量385.8万辆（+30.9%），渗透率29.1%
8.2 全球储能市场
- 全球储能电池出货量550GWh（+79%）
- 中国新型储能新增装机189.5GWh（+73%）
- 中国新增并网风电光伏装机438GW（+22.3%），风光累计装机首超煤电
8.3 公司市场份额
| 领域 |
市占率 |
行业排名 |
| 全球动力电池使用量 |
39.2%（+1.2pct） |
连续9年第一 |
| 国内动力电池装机量 |
43.42% |
第一 |
| 海外动力电池使用量 |
30.0% |
第一 |
| 储能电池出货量 |
— |
连续5年第一 |
九、风险提示
9.1 主要风险
| 风险类型 |
具体描述 |
| 宏观经济与市场波动 |
全球经济不确定性可能影响新能源车和储能电池行业需求 |
| 市场竞争加剧 |
国内外企业电池产能快速扩张，竞争压力增大 |
| 新技术开发风险 |
全球竞争者加大新技术研发投入，需保持技术领先 |
| 原材料价格波动 |
锂、镍、钴等大宗商品价格波动影响成本 |
| 地缘政治风险 |
全球贸易摩擦及政策不确定性可能影响海外业务 |
9.2 应对措施
- 持续推进技术创新，推出领先产品保持竞争力
- 深化全球供应链布局，多元化供应来源
- 通过自建、参股、合资等方式参与矿产资源投资
- 加速海外产能建设（匈牙利、印尼等），降低贸易壁垒风险
- 积极拓展新兴应用领域，分散单一市场风险
十、总结与投资亮点
10.1 核心亮点
- 业绩高速增长：营收4,237亿元（+17%），归母净利润722亿元（+42%），利润增速远超收入增速
- 全球龙头地位稳固：动力电池连续9年全球第一（39.2%），储能连续5年全球第一
- 盈利能力提升：整体毛利率上行1.8pct至26.49%，净利率大幅改善
- 现金流极其充沛：经营性现金流1,332亿元，净现比1.84，货币资金3,335亿元
- 海外高利润率：境外毛利率31.44%显著高于境内24%，海外收入占比30.6%且稳步提升
- H股上市打开新格局：募资410亿港元，搭建海外资本运作平台
- "全域增量"战略：换电、低空出行、电动船舶、零碳生态等新增长引擎快速成长
- 极高股东回报：年度分红+回购合计超340亿元
10.2 关注要点
- 存货大幅增长58%至945亿元：需关注库存消化节奏
- 资产减值损失86.6亿元：固定资产和存货减值压力
- 研发投入占比5.23%：虽持续增加但相对收入增速仍偏温和
- 产能利用率96.9%：满产运营，在建321GWh产能释放节奏是关键
- 海外地缘政治风险：30.6%收入来自境外，需关注贸易政策变化
- 竞争加剧：全球电池产能快速扩张，价格竞争压力持续
免责声明：本报告基于宁德时代2025年年度报告公开披露信息整理分析，仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应自行判断并承担相应风险。